桂浩明 市场资深人士

证券市场交易过程中，量和价是两个最基本的参数，在长期的实践中，投资者也摸索出了“量为价先”等一些最常见的规律。然而，在具体操作中，量价关系十分复杂，很难完全一一对应，需要在特定的背景中研究。现在，我们以市场近4个月来的量价变化为切入点，进行一番分析。

去年“9·24”行情之前，市场较为低迷，沪深两市合计单日成交金额回落到5000亿元附近。以两市自由流通股的市值规模，以及历史成交数据作为参照，这样的交易是偏清淡的，整体上存在量能不足的问题。“9·24”行情后，随着有关部门联合推出多项活跃市场的措施，尤其是央行互换便利与再贷款新政落地，给投资者极大鼓舞，市场量价齐升。分析相关数据发现，一开始并没有太多增量资金入场，但场内资金在各板块中的移动明显加快，随着一个个热点被引爆，市场交投迅速放大，很快达到万亿级水平。

外部个人资金也快速涌入，追逐市场热点，进一步放大成交量，推动股指不断上台阶。然而，这种在短期内集聚起来的以个人投资者为主的资金毕竟是有限的，并且缺乏相应的稳定性。随着股指走高，筹码在高位也出现松动，导致去年10月8日两市在放量到3.4万亿元后，不再有进一步放量的能力了，于是高点就此形成。量价关系在此次行情中的演绎，堪称教科书级别。

不过从去年10月中旬开始，一方面，随着单边上涨行情的结束，市场震荡加大，部分短线资金开始回撤；另一方面，在政策驱动下的中长线资金逐步开始流入（据央行介绍去年四季度通过互换便利操作进入A股的资金大约有1000亿元）。与此同时，市场热点开始多元化，但总体上有降温态势，使得指数进入区间波动，成交则基本稳定在1.5万亿元的水平。此时指数在区间震荡，成交的均量线相对平稳。这表明多空力量大致平衡，长线资金的进入稳定了市场，而短线资金的操作空间被压缩也令个股活跃度下降，大盘难以形成有效的向上动力。

而一旦长线资金流入节奏放缓，周边市场（譬如债券市场）出现异动形成分流效应时，成交就很容易在现有基础上萎缩，导致股指向震荡区间的下边靠拢。日前两市单日成交金额减少到1万亿元以下，股指也屡次考验3150点支撑，就是价跌量减的表现。在目前的市场环境下，要维持市场的基本平衡，日成交金额一般不能少于1万亿元，而要有所上行，那还要进一步增加。近日大盘成交金额回到万亿元上方，但放量还不能算太大，因此指数走得有点犹豫也在所难免。后市如果要有像样的上涨，量能多半还需要有相应的增加。

现在并不缺资金，流动性是相对充裕的，长期国债利率低于2%的表现也说明，市场的无风险收益率很低。在这种情况下，股市应该大涨，过去也有过多次类似的经历。只是现在大环境较为复杂，单纯的低利率以及足够的资金供应，还不足以驱动股市的大幅度上涨，市场还需要有更多的来自实体经济的利好作为支撑。与此同时，投资者也需要不断提振信心，毕竟市场不缺资金，成交放大、股市上涨的基础也不断增强中。